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事件

公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入6.07 亿元，同比增长-28.34%；实现归母净利润2.83 亿元，同比增长-23.07%，实现扣非后归母净利润为6021.06 万元，同比增长-73.31%。2023Q2 公司实现营业收入3.05亿元，同比增长-23.13%，环比增长0.88%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长-0.15%，环比增长39.84%；实现扣非后归母净利润为3377.17 万元，同比增长-62.08%，环比增长27.73%。

点评：

光伏碳碳热场单位盈利回升，负极业务放量在即。我们预计2023Q2公司光伏热场销量约900 吨，扣非单吨净利润约3.8 万/吨，较Q1 有所提升。今年以来公司主动降价来扩大产品市占率和提升产品渗透率，行业落后产能快速出清，光伏热场价格逐步渐底。随着行业景气度持续，硅片制造稼动率提升，热场需求有望提升，供需关系或将改善。根据规划，2023 年公司将实现3500 吨光伏热场产能，我们预计全年出货将超3500 吨，公司市占率有望进一步提高，龙头地位稳固。锂电负极代工及热场方面，公司年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目正式试产，我们预计公司年内将实现负极石墨化代工出货2 万吨左右；目前，公司高温碳化用的碳/碳匣钵、石墨化用坩埚、石墨化用箱板和立柱均已量产，并成功运用于锂电负极示范线，我们预计全年负极热场出货或超1000 吨。

研发投入持续加大，多领域协同共进。公司围绕碳基复合材料，持续加大新应用领域的研发投入，2023H1 年公司研发投入约0.8 亿元，同比增长23.95%。1）锂电碳碳热场领域，开发了一种新型碳基复合材料匣钵新产品及其制备关键技术，综合性能优于石墨匣钵，可广泛应用于锂电池负极材料热场，为负极材料成本降低带来了积极作用。2）碳陶刹车盘领域，完成了一种碳/陶涂层制动盘的制备方法，具有工艺简单、生产周期短、制备成本低等特点，实现了高性能碳/陶涂层制动盘的批量制备；3）氢能领域，完成了卷对卷碳纸制备关键技术开发与应用，使碳纸在燃料电池中具有更优异的传质效率、高导电性、高强度和高耐久性；4）光伏领域，单晶炉用新型坩埚涂层开发与应用二期项目已累计投入约700 万，可用于实现涂层替代石英坩埚。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是17.1、47.8、71.1 亿元，同比增长17.9%、179.8%、48.5%；归母净利润分别是5.9、11.3、17.0 亿元，同比增长7.4%、90.7%和50.5%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为23、12、8 倍，维持“买入”评级。

风险因素：光伏需求不及预期、碳纤维价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。

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